仰观宇宙之大俯察品类之盛

  “闪崩股”虽多含信托计划 监管未“一刀切”处置2:1证券类信托    上一篇  下一篇    
  发布者:胡敏 |  浏览(688) 评论 (0)  | 发布时间:2018-02-02 08:10:41 最后更新时间:2018-02-02 08:10:41  
  本作品所属分类:未分类 文章类型:普通 意见反馈| 推送到圈子 | 推荐给好友| 我要举报| 收入我的网摘  

防范地方债风险要标本兼治,建立长效机制


刘世锦


 
 


 刘世锦(中国发展研究基金会副理事长、国务院发展研究中心原副主任)

2018年的中国经济要做实做优,要防范化解重大金融风险,尤其需要重视地方政府债务风险。问题在于,地方上还需要搞多大规模的基础设施建设?有没有形成新的化解风险的长效机制?我主要从宏观经济的角度来谈谈对这些问题的认识。

第一,地方政府的基础设施建设存在期限错配问题。中国仍然是一个发展中国家,到各地去看,还有大量的项目需要建设,还有很多事情要做。问题是多长时间做完,时间上如何分配。短期内上大量建设项目,就是为了维持高投资、高增速,实际上还是GDP挂帅。这样做必定是要出问题的,是不可持续的。

首先会出现的问题是,资金跟不上,缺现金流,就要找风险大的资金。有的借钱是为了还利息,实际上成了“庞氏融资”。还是要坚持量力而行的原则,按照已有财力和正常融资能力安排建设项目。第二个问题是,在已有技术水平和发展条件下,能够建设的项目是一个相对稳定的量。短期内上的项目过多,必然会透支未来的增长潜力,到了某个时候,增长速度会大幅下滑,引起大起大落。在增长速度上需要有全局和长期观念,给以后留些空间,让以后的地方政府也有事可做。第三个问题是,短期内上的项目过多还会拉动相关产业过快增长,而增长速度大幅回落后,产能过剩问题更加突出,资源浪费严重。近些年产能过剩与此是有关系的。从经济学理论角度说,需要研究在技术、融资、产业等约束条件下建设项目的最优时间分布问题,当然,这也可以转化为政府规划和政策议题。

第二,由高速增长到中速增长,风险形成的条件和机制出现很大变化。有些同志认为,现在说的那些问题,过去也都有,这些年不都过来了,而且搞得还不错。实际上,高速增长具有吸收、化解或后推风险的功能。比如,上世纪90年代末,几大银行成立资产管理公司处置坏账,过了一段时间,发现资产质量变好了。一个工厂,厂房设备都不行了,职工也重新安置了,但是那块地值钱了,价格翻了几番。这是因为高速增长带来了地价上升。可是这个条件现在还有吗?已经不多了,下一步可能是相反的情况,地价要下降。在高速增长期不是问题的,到中速增长期可能都成了问题。从日本、韩国等东亚成功追赶型经济体的经验看,从高速增长转向中速增长,都经历了大的金融风险以至金融危机。原因是风险形成的外部环境发生了重大变化。中国由高速增长转入中速增长,实现高质量发展,不能不过由于风险形成条件改变而带来的金融风险冲击这一关。

第三,对地方债问题,要立足长远、标本兼治。首先是稳杠杆、软着陆。不能继续加杠杆,加大风险隐患。降杠杆是复杂的过程,实质上是经济体系的重大调整,要求整体质量和效率的提升,这一点与去产能、去库存有所不同,但稳杠杆则是必须和可能的。解决风险隐患需要一个过程,也有机制和策略问题,要避免方法不当引出新的风险。

更重要的是,以此为契机,来解决那些长期以来要解决而未解决的深层体制问题。一个问题是如何硬化各级政府和国企的预算约束。“预算软约束”是改革开放初期就提出并力图解决的问题,但到现在还是未能解决。这次中央政府态度很明确,对地方债问题坚持不救助。地方政府要想办法自己处理问题,还不了债的,可以考虑出售资产,收缩资产负债表。另一方面,重视探索公共产品投资的长效机制,比如PPP项目市场化交易、不动产信托、长期国债等,适合公共产品投资的特点,适应市场机制的要求,从而为公共产品领域高质量发展提供有效持续稳定的资金支持。

(本文是作者1月23日在由中国发展研究基金会主办的博智宏观论坛第二十六次月度例会上的发言,经作者审阅。)(编辑 欧阳觅剑)


地方债的明斯基时刻是否已经来临?


陈兴动


 
 


 陈兴动(法国巴黎银行首席经济学家)

地方债是一个不轻松的话题。当前地方债问题迫在眉睫,已经积累到难以为继的临界点。我们可以提出一个问题:地方债的明斯基时刻是否已经来临?

公开数据显示,我国显性地方债规模约有16万亿元,相当于GDP的20%。果真只有这么点地方债的话,考虑到地方政府手中掌控庞大的地方国有资产,这点地方债怎么算也不大,的确不足以担忧。但问题的关键在于是不是只有16万亿?现在最大的问题是地方债讲不清楚。

大家一般讲的地方债的概念与国际清算银行、国际货币基金组织讲的地方债的概念完全不一样。大家试图从不同的角度去推算、估计地方债的规模。2014年、2015年的时候,中央下决心摸底地方债,摸出来政府债务的三个概念。第一个概念是地方政府直接负有偿还责任的债务,这部分债务的规模约为15万亿元。第二和第三个概念是政府负有间接责任和有帮助责任的债务。既然是政府负有帮助责任的,那么这部分债务可能就要算进政府债务里面。我看到一个数据,截止到2014年隐性债务有8.6万亿元。此后有人跟踪2015年至2017年的情况,除了纳入预算的地方债,又以其他隐性方式增加了23万亿,这包括明股实债的PPP、政府购买服务、BT、地方政府专项基金以及平台公司的融资,等等。

财政部坚定表示,国家坚决不允许地方有中央政府会买单和兜底的“幻觉”。不兜底是个好说法,但关键问题是不兜底地方债不等于地方债问题就不存在了,地方债问题已经客观存在。地方债的增量部分可以通过采取坚决办法加以严控(其实我还担心,中央如何真正有效节制地方举债的压力和冲动),但存量部分已经存在,怎么办呢?又不可能让地方破产。

当前地方政府融资平台的资产收益率和股本收益率都很低,现金流也有问题。这表明地方债已经到了难以为继的地步了,一旦紧张起来就容易出问题。我们面临的现实是,地方政府过去发生的债务已经不能再继续拖下去了,不能再让债务泡沫叠加。

2017年12月份的中央经济工作会议提出今年要处置重大金融风险。这表明今年政府要直面挑战,着手解决已经形成的问题。但要避免由于各个部门太过紧张,从而把以前不是问题的问题变成问题。

经济还要继续增长,不提具体增长目标不等于增长目标不重要。如果没有经济的增长,债务问题更没办法解决。现在降低对地方官员关于GDP增速的要求,强调环境保护等方面,使得地方官员对于经济增长的压力也没有以前那么大了。在这种情况下,如果增长势头减弱,债务的压力就会变得非常大。一方面,今年要推动解决地方债的问题,使得过去敢投资的金融机构和个人投资者感到十分紧张,因而收紧投资;另一方面,经济高速增长期已经过去,防范化解金融债务风险的有利条件被削弱了。

我最近跟日本财政部的一个副部长探讨了这个问题。他也跟中国财政部交流过关于PPP和债务问题的意见。他建议中国一定要及时冲销政府投资当中无效的部分。日本现在250%的负债率是说得清楚的,即所有的负债相对应的资产都是清楚的。我们现在的问题是,虽然债务存在,但债务对应的资产不知道是否存在。这里有两个“说不清”,一个是说不清楚有多少债,另一个是说不清楚这么多的资产在干什么、有多少收益。没有相对应资产的负债就应该核销掉,用其他有效的地方国有资产置换出来,逐步推进市场出清。因此,现在的当务之急是将债务以及债务对应的资产梳理清楚、透明化,让投资者有信心投资,这就是市场化的机制。

关于PPP项目,我认为PPP项目和地方债务问题是有关联的。做PPP项目的道理很简单,就是得有盈利。新加坡、香港、日本的很多PPP项目做得都很好,有许多值得借鉴的经验。为什么日本的铁路PPP项目能够做得那么好?主要是因为铁路地产在火车站的基础上大规模发展地铁,地铁车站里面汇集了购物、饮食、娱乐等服务设施,投资者当然有兴趣做这件事。PPP项目可以做,关键是如何甄别。

关于地方债利率的问题。地方融资成本的确太高了,需要想办法降低。政府宏观调控要设计出让市场利率能够根据风险进行定价的机制。过去的一段时间,我向银行界的朋友讨教,尽管一年期的存款利率只有1.5%,但是去年居民的储蓄存款仍增长了7.6%。在储蓄存款利率这么低的情况下,储蓄还是增长了。为什么?现在普通的老百姓都去做理财,但是会发现高净值的人会把相当一部分的现金流放到银行做储蓄存款,他们还是有配置低风险金融产品需求的。现在的关键问题是如何打破刚性兑付,让所有人意识到银行承诺的预期收益部分不一定是可以保证的,不仅如此,理财产品还是不保本的。如果风险意识强化,风险定价成为常态化,政府债、地方债、政策性金融债的利率都是可以降下来的。

(本文是作者在2018年1月23日由中国发展研究基金会主办的博智宏观论坛第二十六次月度例会的发言,经作者审阅。)(编辑 欧阳觅剑)


以宽货币、严监管和强改革化解金融风险


任泽平



 任泽平(恒大集团首席经济学家兼恒大经济研究院院长)

当前,地方债务风险和金融风险主要是机制问题而非规模问题。如果不理顺机制打破刚兑,即使现在清理完地方债,以后同样的问题还是会卷土重来。因此关键是建立机制,买单要买出效果。

2010年以后,经济增速基本呈现单边下行。自2016年以来,经济增速呈L型企稳态势,经济发展进入新的平台,这是一个时间窗口期,去杠杆成为一个宏观战略。在这一背景下,关键是要建立对无效投资的约束,推动高质量发展。而有效投资具有外溢性,即便成本略高也还是要鼓励。

很多金融问题的背后是财政问题,金融风险的背后是财政风险。2009年出现大规模融资需求,2010年宏观调控后融资需求仍在但供给不足,2012年金融自由化、影子银行体系崛起。影子银行体系规模达几十万亿元,主要就是银行的钱,包括理财29万亿。按照金融监管的要求,金融机构不能给产能过剩的国企、地方融资平台和不达标的企业提供融资,而影子银行体系却可以向没有约束的融资行为提供融资。影子银行体系不是金融创新,它本质上是一种监管套利。可以说,金融问题和财政问题实际是一个硬币的两个方面,是国企、政府的预算软约束带来的问题。自2016年以来,券商资管新规不断出台,尤其在2017年下半年,监管层对债券代持和委托贷款进行了全面清理。

基于大量调研,当务之急的最大风险来自于中小房企和中小金融机构绑在一起的风险。金融监管加强以后,不仅货币和信贷收紧,影子信托、券商资管的体系也在收紧,中小房企既无法从正规金融体系融资,也不再能通过影子体系获得融资了,直接后果就是资金链断裂。例如,北京的一家房企曾在2016-2017年大规模扩张,投资了大量的商改住,踩了政策的底线。它的负债成本很高,但现在不让推进商改住,房子不能卖,结果在无法获取银行贷款、信托又收紧的情况下,该企业资金链断裂,导致其房地产业务全部被冻结。

十次危机九次地产。目前全国股票市场价值50万亿,债券市场有60万亿,加起来110万亿,而全国的房子加起来有300万亿。2015年的“股灾”和2016年的“债灾”对中国经济都没有太大影响,然而房子是大事,尤其中小房企的杠杆率最高,会给影子体系业绩带来下行压力。但我认为商改住的问题并非无法化解,解决之策就是政府提供鼓励政策,让大的房企并购中小房企,这相当于化解不良风险。

影子银行缩表、去通道,其实就是金融行业挤水分。金融行业过去出现大量监管套利,机构赚了很多钱,现在应该有所收敛。影子银行体系面临大规模收缩的压力,因为它的业务确实不符合政策导向,它是在以钱炒钱,是资金黑洞。当然,私募、股权PE是真正支持实体经济的。“新四大发明”多数一开始都得不到正规金融融资,都是靠风投,例如摩拜单车、微信支付,但它们成为了中国的优势。

再过一年,美国的这轮经济复苏时间将在其经济史上创最长纪录,为什么美国这次复苏时间目前在历史上排在第二位,真的值得我们好好研究。其原因在于美国2008年金融危机以后采取了宽货币、严监管的政策,没有暴露金融结构的脆弱性,因此走得比较长远。而在2008年以前,美国的复苏是在宽货币、宽监管以及各种加杠杆下实现的。再看中国,2008年金融危机后,2012年我国出现金融自由化和宽货币、宽监管,以致带来大量的杠杆和影子体系。2016-2017年的去杠杆有利于经济增速L型企稳和新周期更加持续,也就是新的增长平台更健康、更可持续,而如果不去掉杠杆,它就是庞氏融资,会引发更大的问题。我们需要宽货币、严监管加上强改革的政策组合,来化解金融风险。

(本文是作者在2018年1月23日由中国发展研究基金会主办的博智宏观论坛第二十六次月度例会上的发言,经作者审阅。)(编辑 欧阳觅剑)


美联储3月加息概率大幅提升 耶伦时代“落幕”


吴哲钰


 
 


见习记者 吴哲钰 北京报道

导读

市场人士认为,美联储声明对通胀表态较为乐观,暗示美联储在3月份的货币政策例会上加息的可能性大幅提高。美联储去年12月公布的季度经济预测显示,美联储官员预计今年将加息3次。


北京时间2月1日凌晨3时,美国联邦储备委员会宣布维持联邦基金利率目标区间1.25%至1.5%不变,符合市场预期,此次会议纪要将会在2月21日公布。

美联储声明预计2018年的通胀水平将会在中期稳定于2%左右,符合既定目标,并解释称保持目标利率区间与维持强劲的劳动力市场及达到2%的通胀目标相匹配。

本次会议是美联储主席耶伦主持的最后一次货币政策例会。耶伦的任期将于2月3日到期。美联储在当天的另一份声明中表示,鲍威尔将于2月3日接替耶伦担任美联储主席。他预计于2月5日正式宣誓就职。

在消息释放二十分钟内,美国三大股指均有微涨,黄金下跌至低位1332.93美元/盎司,十年期美债收益率走高至2.754%,美元指数短线急涨至89.27。但截至发稿前,十年期美债收益率回落至2.735%,黄金跌至低位后微涨至1341美元/盎司,美元指数短线急涨后重新下跌至89,而三大股指持续涨势,标普2824,日内涨幅为0.05%,纳指为7411,日内涨幅为0.12%,道指6450,日内涨幅为0.28%。

3月加息可能性大幅提高

美联储声明发布前,多家投行发布报告预计,相比于去年12月,此次美联储公布利率决议及声明将传递更多“鹰派”讯息。

市场人士认为,美联储声明对通胀表态较为乐观,暗示美联储在3月份的货币政策例会上加息的可能性大幅提高。美联储去年12月公布的季度经济预测显示,美联储官员预计今年将加息3次。

自耶伦2014年2月掌管美联储开始,加息与不加息都面临批评与质疑。2015年与2016年只加息一次时,批评者忧虑加息次数过少无法将通胀维持在合理区间,而2017年加息三次时,又有声音质疑经济是否依旧复苏企稳,以及加息步伐是否过快。

中信证券固收首席分析师明明对21世纪经济报道记者称,虽然通胀能否达到2%不能定论,但确有可能回升,耶伦与鲍威尔的最大不同恰恰是在货币政策目标上,耶伦主要看就业,这与她的研究背景有关,而鲍威尔也许会回归到关注通胀本身。

因而,分析美联储接下来的加息步伐关键在于对经济基本面,特别是对通胀的预期。尽管联储有完善的分析框架,但天风固收团队整理的图表显示,如果比较PCE实际值与前一年年初、年中、年末预计值,从2001年至今,美联储对通胀的预测一般都过高,因此市场不必过分担忧联储态度迅速“鹰化”。

21世纪经济报道记者采访的市场人士均认为,今年的加息次数集中在3到4次。今年有投票权的委员进行轮换后,鹰派人数占比将会高于去年,2017年12月会议参与投票的9位委员中有5位鸽派,3位中性,1位鹰派;今年可观察到的9位理事中,两位鸽派,3位中性,3位鹰派,新晋提名的Marvin Goodfriend态度尚不明朗,市场认为他偏鹰派。

The Economist Intelligence Unit宏观经济分析师吴天俊对21世纪经济报道记者称,声明加强了市场对3月加息的预期,随着通胀的上升,大类资产方面,资源类股票、大宗商品以及资源类新兴市场国家股票将受益,债券、消费品和公共事业股票将面临压力。

从美股情况而言,近日“股债齐跌”后,截至发稿前,三大股指扭转跌势后一直维持温和涨势,可谓“顽强生长”。美股今年以来累计涨幅已达约6%,多数公司发布的四季度财报都好于预期,基本面向好支撑市场对前景积极的看法。中金海外策略组在研报中指出,成长股相对较高的估值受到利率抬升的影响可能会更大,换言之,具有估值优势的价值与周期板块或有更好的相对表现价值,年初以来,美股市场上金融和工业品等价值板块相对跑赢科技成长股。接下来,主要下行风险则来自于通胀超预期上升、货币政策超预期趋紧可能对市场情绪带来的打压,以及波动率水平较低、预期高度趋同的前提下,单纯因为交易行为带来的市场下跌。

但亦有提示股市修正到来的声音,中拉合作基金首席风险官范希文对21世纪经济报道记者表示,美股显然已处在仅次于互联网泡沫时期的高点,与1929-1933年时近似,修正早晚会到来,减税和基础设施修建可能会使之延迟。这一轮牛市和经济恢复已是历史最长之一了,股债双跌的情况年内有可能再次发生。

从美债情况而言,声明发布后,30年期美债收益率大幅下行与5至30年期国债收益率趋平,而市场认为这一涨幅或许并不可持续,月末强劲的资金流才是驱动因素。NatWest Markets美洲策略主管John Briggs公开表示,近期买盘主要来自“需要跟上指数展期脚步的指数基金,以及将资金转出股市投入债市以维持配资平衡的养老基金。”对于养老基金这些长线投资者而言,股市强劲涨幅与国债走低之间的落差或许会驱使他们重新平衡配资。

美国财政部长姆努钦1月31日发布再融资声明,增加了长端债券的供给,下周发行260亿美元3年期国债,10年期国债发行规模上调至240亿美元,30年期国债上调至160亿美元,总发行规模由去年11月的620亿美元上调至660亿美元。鉴于养老金一贯偏爱长期债券,此消息发布后5至30年期国债收益率已经开始在当日早盘趋平。但基于3月加息已成定局,且海外央行和机构削减购买规模力度加大,会抵消养老金买盘所做出的努力,市场认为美债收益率长期走势依然承载上行压力。

范希文亦对21世纪经济报道记者分析称,十年期美债收益已达2.75%,超过了很多人的预期。大规模基础设施建设、减税导致的财政赤字,都会引起美国债发行的增加,但需求的情况并不妙,这都是推动国债收益率和通胀上升的原因。美联储似乎不会改变加息的总态势,市场的预期也是如此,今年还可能有2到3次加息。2013年上半年,加息预期曾带来大幅的债券和准债券类(REITs)的剧烈震荡。债券市场目前似乎远没有2013年那么反应强烈,是温和的熊市。

就美元情况而言,近期美元指数持续走软,特朗普早前在接受采访时声明他想要一个强势美元,姆努钦的发言被误读了。该消息当时带动了美元指数曾短线急涨,随后又继续下跌,此次美联储声明亦只对美元指数起到了短线提振作用,似乎对美元指数走软“无力回天”。对此,经济学者张斌对21世纪经济报道记者分析称,美联储加息预期和美国经济变化预期已经被市场充分吸收,超预期的全球经济表现使得市场风险偏好抬升,美元吸引力下降。

近期美元走弱的重要因素是,市场对美国与欧洲、日本等其他主要发达经济体之间的货币政策预期差在扩大。东方金诚研究发展部副总经理王青对21世纪经济报道记者称,美联储的加息节奏已被市场充分预期和消化,随着欧洲、日本经济的回升,尽管两大经济体的央行仍旧按兵不动,但市场对其收紧货币政策的预期在不断升温。一旦市场适应了欧洲和日本的经济走势,并对其央行货币政策调整节奏有了更清晰的理解,美元下跌动力可能就会有所减弱。

某不具名市场分析人士对21世纪经济报道记者分析称,油价目前的高位对美国经济提振作用明显,一如联储的乐观,通胀确实有希望向上,因为去年一年市场与联储的博弈就在于,市场不相信低通胀下联储能加满息。但近期这种买预期买事实式(短期反应,很快回落)的现象,本质上还是因为基本面未见分晓,只是操作上的波动,长期来看,还是要看今年美国经济是否走强。

美联储新时代即将开启

从鲍威尔2月5日宣誓就职开始,美联储新的时代即将开启。现年65岁的鲍威尔并无经济金融领域的学术背景,获得政治学学士学位和法学博士学位后在法院、律所任职,直到1984年开始迈入投资银行界。他在2011年12月被时任总统奥巴马提名为美联储委员会委员会后,于次年5月开始担任美联储委员会理事。

鲍威尔多领域的工作履历反而被业界人士认为是别样的优势。PNC金融集团首席经济学家Gus Faucher曾公开评论称,鲍威尔在美联储、财政部和私营领域的工作经历让他对金融市场有充分的了解。

据外媒统计,在美联储任职的五年中,鲍威尔鲜有在美联储的货币或监管政策表决中提出反对意见,也从未投票反对过主席提议,发表的观点从未大幅偏离理事会的共识,堪称耶伦忠诚可靠的盟友。

早前鲍威尔作为美联储理事时曾在参议院听证会上承诺,他将竭尽所能实现美联储的两大目标:促进就业最大化和维护物价稳定,同时保持美联储的独立性和非党派性质。

他还提及,美联储将继续考虑适度减轻金融公司监管负担,但并不意味着全面放松监管,而是使之更加行之有效,以保护金融危机以来取得的成果。正是这一点令外界猜测,适度放松监管的美联储或许是鲍威尔时代开启的最主要区别。

曾有美国媒体在2017年11月3日至7日调研了59位经济学家,鲍威尔的能力毋庸置疑赢得了青睐,有92%的受访者认为鲍威尔能够胜任执掌美联储这一要职;而在政策延续性方面,85%的受访者认为鲍威尔将延续耶伦的货币政策,12%的受访者认为鲍威尔会倾向于收紧的货币政策;而近三分之二的经济学家表示,鲍威尔领导下的美联储将在一定程度上放松监管。

前述不具名市场人士对21世纪经济报道记者评价称,总体而言,鲍威尔是一个非常中性的人,能当选的原因也在于他的中性立场,不出意外的话,他确实是政策的延续者,如果说与耶伦最大的区别,耶伦是在联储体系中一步一步升上来的,而鲍威尔有华尔街背景,比较倾向于紧货币、松监管。

王青也对21世纪经济报道记者表示,考虑到放宽金融监管是特朗普政府的主要政策方向之一,未来美联储或将在金融监管领域展现与耶伦时代显著不同的政策倾向。

(编辑:赵海建)


2.4亿老龄人口仅4万多养老院 民政部将吸引更多社会资本投入养老


定军;朱雨璇;张文卓


 
 


本报记者 定军 实习生 朱雨璇 张文卓 北京报道

导读

2017年年末,中国大陆60周岁及以上人口24090万人,占总人口的17.3%,但是,全国只有41700多个养老院。财政部牵头促进社会资本进入养老领域,34个涉及养老投资只有376亿元,仍显不足。下一步民政部将配合财政部的总体安排,进一步完善相关措施,吸引更多的社会资本投入养老。


未来谁给我们养老?

2月1日,民政部副部长高晓兵在国新办新闻会上说,养老问题的供需矛盾依然非常突出,主要表现在供给方提供的养老服务质量还不高,还不能满足人民群众日益增长的多层次、多样化的需求。

国家统计局公布的数据显示,2017年年末,中国大陆60周岁及以上人口24090万人,占总人口的17.3%,相比10年前增加了约1亿人,比例提高近6个百分点。

但是,目前的养老服务供给远远不足。民政部调查发现,全国只有41700多个养老院。养老人员的工资待遇有待提高,一些服务需要跟上。财政部牵头促进社会资本进入养老领域,34个涉及养老投资只有376亿元,仍显不足。

南开大学社会建设与管理研究院院长关信平指出,养老院供给也存在结构性问题。一方面是优质、公立养老院一床难求;另一方面很多普通、民办养老院床位空置严重。

“下一步就是要有更多面向普通大众的养老服务机构,不能完全走市场化道路,但也不能由政府一手包办。应该探讨一种在政府支持下的非营利方式,由养老产业转为养老事业。”关信平说。

中国人口老龄化加速

中国老龄化速度加快,已经成为不争的事实。目前的争议是,到底老龄化会达到什么样的严重程度,比如65岁以上人口是否会超过30%,进而像日本一样影响经济。

国家发改委社会所社会事业研究室副主任李璐指出,伴随着规模的增长,高龄老龄人口、失能半失能人口、失智人口以及患有慢性病的老年人口的规模也会不断快速增加,所以人口老龄化是未来影响全局的一个基本国情。

李璐预计,2050年中国65岁及以上的老龄人口将达到峰值4.7~4.8亿,全球老龄人口大约会20亿左右。

65岁以及以上人口数字变化显示出老龄化加快的趋势。1998年中国大陆65岁以上老年人口比重为6.7%,老年人口达到8375万人。2007年65岁和以上老年人口比重为8.1%,达到1.0636亿人。10年左右的时间,65岁和以上人口只增加了约2000万。

但是,到2017年年末,65周岁及以上人口15831万人,占总人口的11.4%。这就是说,从2007年到2017年的10年时间,65岁和以上人口增加了约5000万。

未来老龄化到底高到什么程度,还存在争议。

华东师范大学社会发展学院院长、人口研究所教授丁金宏认为,如果以60岁为老龄人口界限的话,到2050年中国大陆老年人占总人口1/3是有可能的,虽然这个比重如今世界上没有一个国家达到过。目前,上海市的户籍人口中老龄人口比重已经超过了30%。

丁金宏指出,以现在的经验判断,老龄化加快将会是国家很重的负担,但不需要对老龄化问题过于悲观。

中南财经政法大学人口与健康研究中心主任石智雷则认为,中国老龄化可能不会其到太严重的程度。中国未来的人口结构有一个平稳的过渡期,这个时候老龄化会缓慢上升,但是不可能会出现老龄人占到1/3这个数据。

养老供需矛盾突出

随着老龄化程度加深,目前养老领域存在供需矛盾问题,需要国家新的政策加快解决。

高晓兵在上述发布上指出,养老问题的供需矛盾依然非常突出,主要表现在供给方。同时在需方,老年人有效的需要还是不足,老年人的支付能力还是不高。养老服务的政策制度还需要进一步完善。

高晓兵指出,要加大养老院的投入,养老院的护理员、服务人员社会地位不高,收入比较低,人才流失很多。

目前,财政部牵头已经遴选了三批养老PPP(政府和社会资本合作)合作项目共34个,总投资376亿元,有效地调动了社会加入养老服务体系建设的积极性,但仍不够。

“我们依然感觉到这样的投入还是相对比较少。下一步我们要配合财政部的总体安排,进一步完善相关措施,来吸引更多的社会资本投入养老。”高晓兵说。

目前全国有41700个养老院,但是很多护理人员工资偏低,加上护理水平不够,引起的矛盾很多。同时,因为很多领域投入不足,造成重大隐患。

2015年5月25日,河南省平顶山市鲁山县康乐园老年公寓发生火灾,造成38人死亡。民政部在2017年实施了养老院服务质量专项行动,对养老院进行了拉网式排查,发现共整治隐患19.7万个。但是有些问题整改还不到位,原因是消防安全需要大量的投入,目前一些措施仍是临时性。

前不久全国老龄办发布的《走进养老服务业发展新时代》显示,到2015年末,全国社会力量办养老机构数占养老机构总数的比例上升至41.5%;预计到2020年,该比例将超过50%。

石智雷认为,家庭养老是最根本的模式,在高福利国家,也是如此。家庭养老做不到的时候,再寄托于社会养老,由养老院、福利机构去做。

2016年12月21日,中央财经领导小组第十四次会议提出,提高养老院服务质量,关系2亿多老年人口特别是4000多万失能半失能老年人的晚年幸福,也关系他们子女工作生活,是涉及人民生活质量的大事。

为此,要按照适应需要、质量优先、价格合理、多元供给的思路,尽快在养老院服务质量上有个明显改善。

关信平指出,养老服务供给针对不同人群提供不同的服务,对具有较高支付能力人群提供市场化养老服务,针对缺乏支付能力人群提供福利性养老服务。同时应该大力发展非营利性养老服务,即具有公益性质但又不是完全免费,需要政府公共资金的支持,以社会化养老服务事业为目标。


2017年税收收入12.6万亿 营改增减税近万亿


周潇枭



 本报记者 周潇枭 北京报道

2月1日,国家税务总局发布数据显示,2017年全国税务部门组织税收收入(已扣除出口退税)12.6万亿元,同比增长8.7%。这扭转了近年来税收增长持续放缓的状况,与全国经济增速企稳回升态势相一致。

随着营改增的继续推进,包括增值税税率从四档简并为三档等,2017年营改增减税9186亿元,减税额度增加不少。叠加上小型微利企业所得税减半征收扩围,以及提高科技型中小企业研发费用税前加计扣除等减税政策,2017年全年减税规模约9840亿元。

2018年围绕增值税的后续减税或改革措施,为外界高度关注。2017年9月份国务院常务会议曾提到,要抓紧研究制定进一步降低制造业增值税税负的办法。推进“中国制造2025”,提高我国制造业国际竞争力等,税收政策的作用比较重要。有业内专家对21世纪经济报道记者表示,目前增值税三档税率仍存在简并空间,税率可适当下调。

21世纪经济报道记者从税务总局发布会获悉,2018年税务部门仍将继续优化税收营商环境。1月17日,全国税务工作会议释放消息,2018年税务部门将继续坚决依法收好税、坚决不收“过头税”、坚决落实减免税、坚决打击偷骗税,不折不扣完成预算确定的税收收入目标和预算确定的减税目标。

新兴产业及煤炭税收大增

2017年,全国税务部门组织的税收收入(已扣除出口退税)12.6万亿元,同比增长8.7%,增速比2016年提高3.9个百分点。

8.7%的税收增速相较2017年GDP可比增速(6.9%)要高,但比GDP的现价增速(约11.2%)低。税务总局收入规划核算司副司长郑小英表示,税收弹性系数也就是税收收入增幅与GDP现价增幅的比值接近0.8,处于合理区间。

中国社科院财经战略研究院税收研究室主任张斌对21世纪经济报道记者表示,税收是以现价计算,2017年PPI大涨、规模以上工业企业利润增幅较高等,都使得税收增速较高。此外,2017年进口大幅增加,这会带来税收收入的增加,但对GDP的统计却是负面影响。总之,税收与整体经济形势密切相关,但也存在与GDP不一致的地方。

具体来看,第三产业税收占比领先。2017年,第三产业税收收入增长9.9%,占税收的比重为56.1%。第二产业税收占比约43.8%,二、三产业贡献了绝对大头(合计占比约99.9%)。

高端制造业、现代服务业税收增速较快。2017年,通用设备、通信设备、专用设备等高端制造业税收分别增长23.5%、21.6%、20.9%;互联网和相关服务、软件和信息技术服务行业税收分别增长55.1%和36%。

中央财经大学税务学院副院长刘桓对21世纪经济报道记者表示,伴随经济新旧动能的切换,税收结构也随之发生变化。过去依靠金融、房地产等,虽然这些行业税收占比仍相对较高,但贡献率在降低,而新兴行业包括高端制造业、信息技术服务业等税收增速较快,税收占比也在不断提高。

资源税增幅也比较高。2017年煤炭价格同比大幅上涨,在从价计征机制作用下,煤炭资源税收入667.55亿元,同比增长84.33%。

2016年7月1日,我国实施了资源税全面从价计征改革。税务总局财产和行为税司司长蔡自力表示,改革运行一年多来,成效显著,从价计征增强了资源税调节功能,多管齐下促进了资源节约和高效利用,正税清费优化了资源产业发展环境,优化收入分配增加了资源大省财力。

资源税收入更多向地方倾斜。2017年,28个省资源税实现增收,其中山西、内蒙古、陕西等煤炭主产区资源税收入分别增长94%、73%和75%。蔡自力表示,改革后收入分配进一步向地方倾斜,地方实际可支配收入增加,有助于加快建立完善资源开发生态环境损害补偿机制。

营改增减税9186亿元

2017年税收收入形势较好,减税力度也不小。

营改增是2017年减税的大头。随着全面推开营改增的落实和完善,2017年全年共减税9186亿元,比2016年增加3450亿元。其中,增值税税率四档改三档政策从2017年7月1日开始实施,13%这档税率并入11%,这项政策2017年带来减税额度为147亿元。

据税务总局政策法规司副司长王世宇介绍,2017年减税额度较多有几方面原因。全面推开营改增试点是从2016年4月1日实施,2017年则是覆盖全年。再者,营改增全面试点将不动产纳入抵扣范围,2016年购进不动产当年抵扣60%,还有40%结转到2017年抵扣。另外,随着培训力度的加大和纳税人对政策熟悉度的增强,抵扣进一步增加。

落实小型微利企业所得税减半征收扩围等税收优惠政策,也取得明显成效。2017年,小型微利企业所得税减半征收政策共减税454亿元,其中小微企业减税范围从年应纳税所得额30万元扩大到50万元,减税128亿元。提高科技型中小企业研发费用税前加计扣除比例,开展创业投资企业和天使投资个人有关税收政策试点,商业健康险税前扣除政策试点,以及部分延续实施的税收优惠政策合计减税200多亿元。

目前,制造业企业面临成本高、利润薄、税负重等问题,在一定程度上抑制了企业的竞争力。据工信部中小企业发展促进中心发布的《2015 年企业负担调查评价报告》显示,近年来,企业对各种负担与经营困难的感受有所增强,呼吁国家出台“税收减免”政策的样本企业比例高达80%。而通过降低增值税税率,实现增值税税制结构的优化和企业利润空间的释放,可增强制造业企业实力。

2017年最新数据显示,我国增值税在全部税收中占比接近40%,为第一大主体税种。近年来以营改增为主线的减税政策取得成绩,后续走向为外界所关注。

刘桓对21世纪经济报道记者表示,降低增值税税率,增值税减税会带来企业所得税的增加。降低企业税收负担,优化营商环境等,短期可能会对财政造成压力,但会带来经济活力的增加,税基扩大后,税收收入也会增加,能实现税收与经济的良性互动。

张斌则表示,增值税是一环一环抵扣,可以转嫁到下游,随着价格波动,不同行业负担状况不是那么清楚。因此,增值税要统筹来看,政策不宜支离破碎,不适合给具体行业以优惠政策,应该适用单一税率,保持税收中性。增值税目前三档税率,仍有简并空间,增值税下一步改革还要做好与消费税的衔接工作。



“闪崩股”虽多含信托计划 监管未“一刀切”处置2:1证券类信托


张奇;王俊丹



本报记者 张奇 王俊丹 北京、上海报道

导读

一位分管证券业务的信托公司副总称:“现在有些2:1结构化产品续不了,因为目前监管趋势已经很明确,就是去杠杆,有些机构的合规部门不让放高杠杆。“比如原来有8家做2:1,现在只有1~2家做,不就受到影响了吗?”


近几个月异常表现个股明显增加。

2月1日收盘,沪指下跌近1%,深成指下跌逾2.5%,创业板指下跌逾2%。个股方面,超过2900家个股下跌,其中千股下跌逾5%,220多家个股跌停,“闪崩”个股进一步扩大。

当日收盘后不久,一则消息开始迅速在市场流传。

传言称,“国家颁布了信托资金降杠杆的政策,由原来的2:1配资降到只有1:1……所以今天跌停板的股票大多是信托进入大股东的公司,所以信托持股较多的公司要暂时注意回避。”

为此,21世纪经济报道咨询了多位证券信托业务相关人士,均表示未收到上述相关文件。“这是传言。该传言出现背景可能是资管新规要求统一监管口径。”一家华南地区信托公司总助称。据此,最新要求仍为58号文规定的“优先受益人和劣后受益人投资资金配置比例原则上不超过1:1,最高不超过2:1”。

未“一刀切”处置存量2:1证券类信托

2016年初,部分股份制银行重启结构化配资优先级份额投资业务。由于此前券商资管、基金子公司口径的该项业务受到监管限制,此次结构化通道提供方以信托公司为主,而部分比例已较此前的2:1-2.5:1进一步提高至3:1,银行出优先级资金。

随后,同在2016年,银证保三会均对监管机构资管产品进行杠杆比例限制。

证监会“新八条底线”要求资管计划杠杆倍数,股票类、混合类资产管理计划杠杆最高1倍,且结构化资产管理计划总资产占净资产比例不超过140%。

保监会《关于加强组合类保险资产管理产品业务监管的通知》要求只能向机构投资者发行分级产品,权益类、混合类分级产品杠杆最高1倍。

银监会58号文也对信托进行规范,要求结构化股票投资信托产品优先/劣后原则不超过1:1,最高不超过2:1。

同为股票类投向,信托与其他资管计划的要求存在不一致客观上形成所谓政策红利。2017年11月,大资管新规征求意见稿中这一项得到统一,将权益类产品的分级比例限制为1倍。

“到现在并没有收到信托配资降到1:1的文件及口头通知。”一位西北地区信托公司总裁称。

他说,公司杠杆在2:1到1:1之间,最近确有把杠杆调低,因为股价上去了杠杆就要降下来。股价一旦下去,比如沪指到3000点,杠杆就会提上来。“沪指到3000点肯定给你(客户)2:1的杠杆。”

有西北地区信托公司经理称,只要投资单票不超过20%,当地银监局可备案2:1的产品;另有华东地区信托经理表示,当地一般优先批1:1。一位分管证券业务的信托公司副总称,目前证券投资类信托杠杆多在1:1或2:1,各家不太一样,不同银监局执行标准不一样,每家信托公司自身标准也不一样。比如,浙江银监局2016年曾对结构化股票信托业务进行窗口指导,要求结构化配资炒股和结构化配资参与定增项目的杠杆比例不能超过1:1。

他认为,目前股票闪崩有多方面原因,包括目前大盘、蓝筹已积累了相当获利盘需要调整;政策因素方面,不仅信托计划,银行理财、资管计划等均有新的约束制度;此外去年以前的很多高杠杆产品陆续到期,都会带来影响。“比如去年做的2:1到期,新的结构化产品没有了,只好就出。”

他进一步表示,现在有些2:1结构化产品续不了,因为目前监管趋势已经很明确,就是去杠杆,有些机构的合规部门不让放高杠杆。“比如原来有8家做2:1,现在只有1~2家做,不就受到影响了吗?”

除此之外,还有一个因素值得关注。2018年初,华鑫信托内部发文要求,进一步规范证券投资类业务,暂停设置有中间级(夹层)的结构化证券投资类业务。

据悉华鑫信托并非个案,1月11日起,北京和上海等银监部门对信托公司进行了窗口指导,要求规范信托公司证券投资类业务,暂停设置有中间级的结构化证券投资产品。

业内人士称,中间级结构化股票配资业务中,3:1:8或3:2:10在行业较为普遍。由于中间级可灵活调整,在监管比例明面上可达到1:2(劣后:优先)要求,实际上3:1:8达到1:3杠杆率;3:2:10达1:4杠杆率。不过前述多位受访人士称,目前做不了该类业务,且较早停止了上述业务开展。“中间级配资,本身合规性有问题,有问题的该怎么清理怎么清理,给合理时间表。但是2:1的存量业务没有新的要求。”前述总助称。

闪崩与信托计划相关?

一位华南地区信托公司研发人士称,股票闪崩与股东中有信托计划两件事情可能高度相关,但背后的真实逻辑还值得观察,不能看到闪崩股里有信托计划就说两件事直接相关,还需全面看待,一是全面看数据,二是分析因果关系。

据方正证券分析,异常表现股特征:一是流通股中存在着大批的信托扎堆;二是异常表现个股业绩相对一般、估值偏高;三是异常表现个股部分大股东股权质押比例较大。据其梳理,30个“闪崩”标的中仅有4只前10大流通股中没有信托,其余26只至少有1只信托,而15只个股至少有3家及以上的信托,有12只信托持股占流通市值比在8%以上。

“2017年开启的金融去杠杆,对于证券公司、基金子公司等配资杠杆已经降至1:1,而信托仍存在2:1以上的杠杆,信托机构清理配资,降低杠杆率是大势所趋,叠加上银行对于委外业务的清理,信托资金来源受到抑制,在这种背景下,部分股票下跌接近平仓线,导致大幅抛售,从而导致股票异常表现。”方正证券分析称。

前述信托公司总裁对21世纪经济报道记者表示,闪崩有三种情况,一是根本没有基本面;二是部分大股东不想着把公司做好,将股权质押后做其它项目,结果其他项目也没赚钱,流动性出现问题;三是有些资管计划、信托计划到期,到期后需要新资金续,但是现在严监管很多资金进不来。

“闪崩股出现可能主要是预期影响,因为当前市场比较疲弱。尤其是带杠杆的个别股票,包括股票质押融资,因为长期下跌,听到传言大家就开始害怕,本来没松动的筹码开始松动,大家就接着卖。”前述总助称。

(编辑:闫沁波)


广深莞694起投融资大数据图谱: 腾讯系基金倩影频现 资本追捧信息技术


杨坪


 
 


本报记者 杨坪 广州报道

解码广深科创走廊“资本创新力”之三

科创走廊的资本浪潮涌动,除了上一次专题报道的科创基金之外,更多市场化的资金在里面寻找着机会。独角兽推手们已把广深科创走廊当做了重要的“战场”,腾讯系坐享地利早已落子布局,更多国际化的资本纷至沓来。而广深莞的创投投资,呈现出了三地的产业特色,这或许也可以管窥广深科创走廊的“分工协作”之义。


“广东是经济体量大,毗邻港澳,广深莞三地更是珠三角、粤港澳大湾区的受益者,人才聚集、资本聚集、政策扶持上都有优势,投融资活跃是很正常的。”1月31日,武汉科技大学金融证券研究所所长董登新接受21世纪经济报道记者采访时表示。

当天,深圳一家医学影像服务提供商一脉阳光宣布获得了百度资本、高盛、新浚资本等多家机构4亿元人民币的B轮融资。

2018年开年的第一个月,据Wind数据显示,广深莞三地就已有67家企业宣布完成融资,吸引106家机构参投。作为全国创新发展的重要一极,广深科创走廊投融资的高活跃度在2018年仍旧持续着。

若以年度数据来看,2017年,广州、东莞、深圳三地公开的投融资事件有694起,391家企业获得超过358家机构的投资(除去163起未披露相关投资方的投资事件),其中大多数为A轮、B轮和天使轮融资,分别有203次、129次和123次。

不过,由于项目信息披露等原因,上述数据或并没有完全覆盖广深莞的全部投融资活动。21世纪经济报道记者2月1日采访得知,包括达晨创投、启明创投等在内的多家创投机构表示,其2017年在广深地区实际投资的项目,比Wind公开的数据更多。

腾讯系投资版图

广深莞区域中,最显眼的创投机构当属腾讯产业共赢基金(下称“腾讯基金”)。据wind数据显示,其在2017年合计参与了广深莞区域16家企业融资。

成立于2011年的腾讯基金是腾讯公司旗下企业创业投资平台,主要关注网络游戏、社交网络、无线互联网、电子商务以及新媒体等领域。

据wind统计,腾讯基金自2011年成立以来,已合计投资209家企业。这些投资大多发生在2013年以后,投资领域广泛,大多数是互联网服务和信息科技企业。

数据显示,2013年腾讯基金对“出行”关注较多,相继投资“滴滴出行”、“优信二手车”等企业。2013年末开始,其又将触角伸向互联网金融行业,投资的金融行业包括好买财富、人人贷、易鑫资本等。

2014年4月9日,腾讯产业共赢基金执行董事许良曾公开表示,基金、保险、证券乃至信托都有很大的创新空间,其中会出现互联网改造的浪潮,比如,互联网券商的出现是确定的。在互联网金融服务方面,数据征信和金融资讯服务存在很大的机会。

次年5月,腾讯基金便出资333.33万美元参与互联网券商富途牛牛的A轮投资。当年8月,腾讯基金再次出现在富途牛牛B轮融资的投资者名单中,该轮融资腾讯基金出资2000万美元。

记者查阅数据发现,在广深莞的投资上,腾讯基金依旧延续以互联网相关为主的投资策略。其2017年相继参股16家企业,其中10家为深圳市企业、6家是广州市企业,投资金额在百万至数亿元不等。

互联网服务类领域有豆腐APP、千聊、WhatYouNeed等,信息技术类企业有云来、金楚信息技术等,这部分业务与腾讯的社群、直播、新零售等领域颇具关联度。内容上,则有毒舌电影、超神影业、懒熊体育等影视文娱等投资项目加持。

富途牛牛、联易融金融等互联网金融平台,依然是腾讯金融服务领域的“心头好”。2017年6月,腾讯产业共赢基金再次出资4850万美元参与了富途牛牛C轮投资。

不过,Wind数据显示,2017年腾讯产业共赢基金公开披露的最大手笔投资是出资4.5亿元获得雷鸟科技16.67%股份,成为其第二大股东。

雷鸟科技是TCL旗下互联网电视公司,也是腾讯继入股酷开后再次投资的传统电视厂商,这次投资一度被视为内容+硬件的互联网电视领域一次双赢合作。

“腾讯本身已经成为整合社会资源的平台,腾讯产业共赢基金的出现就是资本聚合结果,各路资本都愿意加盟腾讯。另外,由于腾讯也希望扩大版图,在不偏离主业的情况下投资产业链上的优质公司,这其实是‘共享新经济’的体现。”董登新表示。

PE投资路径迥异

腾讯基金只是活跃在广深科创走廊中众多资金的一个缩影,大量投资机构正涌入广深莞,源源不断补充企业生存的资本血液。

据wind统计,2017年广深莞三地已披露投资方的531起投资事件,合计有358家机构参与,其中投资次数在10次及以上的基金就有三家,除了腾讯产业共赢基金(16次),还有经纬中国(12次)和红杉资本中国(10次)。深创投、东方富海、真格基金和松禾资本各投资8次、7次、6次和6次,居于前列。

挑选项目上,不同机构各有侧重。

“我们属于综合性投资机构,在行业内规模较大,投资领域较多,早中晚期的都有,覆盖七大行业领域,有互联网/新媒体/文创、生物医药、高端装备制造、信息科技、消费品/高端服务、新能源/节能环保、化工/新材料,都是和国家重点扶持的方向相一致的新兴产业,所以每年会投资很多项目。”2月1日,一位深创投人士向21世纪经济报道记者表示。

深创投官网显示,1999年至2017年12月,深创投合计投资835个项目,总投资额约339亿元,其中包括深圳在内的华南区域项目占比35%,其次是华东地区,占比为29%。

上述人士表示,深创投成立时,深圳市政府给出的方针便是立足深圳,面向全国。尽管投资项目不仅局限于深圳市,但广东省内的项目确实占比较大。

启明创投一名工作人员2月1日告诉记者,他们投资项目不考虑地域性投资策略,而是跟着项目走。

“我们主要关注互联网消费,医疗健康,IT技术和清洁技术领域中,成长性好、有发展潜力的创新性企业。而这些企业恰好出现在了广深区域,所以就投资了。”该工作人员表示。

“不同性质的基金考虑范畴不一样,像我们更多投pre-IPO的企业,行业和地区就不是第一选择,更多是看公司是否符合IPO的条件,IPO时间和基金的时限是否匹配。另外有些基金还要符合资金方的想法,以及本身的初始定位。”盈科资本高级合伙人、副总裁郑哲说到。

信息科技互联网最受青睐

在经济活跃的广深莞地区,三地有不同产业特征,与之相关的PE投资路径具有地域特征。

据wind数据统计,2017年广深莞三地披露投融资事件的企业有391家,70%以上的融资企业注册地在深圳市,即279家,广州市有104家企业融资成功,东莞市仅8家。这些企业大多数来自于信息科技、互联网服务、医药保健、文化娱乐等领域。

其中融资数额最高的是柔宇科技,属于电子设备、新材料领域。

2017年5月10日,柔宇科技获得中泰创汇4亿投资,同年9月27日,其再次获得中信银行、中国银行、中国平安、农业银行、工商银行、浦发银行、中海晟融资本等9家机构合计8亿美元的投资。

背靠顺丰的丰巢科技融资能力也不容小觑。主攻快递柜市场的丰巢科技2017年1月6日获得25亿元的A轮融资,由鼎晖领投,国开、钟鼎、熠遥跟投。

按融资轮数看,据不完全统计,约有26家企业在一年内进行两轮及以上融资。其中移动直播平台公司金楚信息技术和Perceptln普思英察均在2017年完成三轮融资。

通过统计融资企业的行业特征,21世纪经济报道记者发现,广深科创走廊最受资本青睐的是服务业,尤其是信息科技服务和互联网服务领域。

391家企业中,超过1/3的企业(143家)属于信息科技咨询与其他服务业,106家企业属于互联网软件与服务行业。

“广深毫无疑问是很多PE机构关注的重点区域。从产业特征上说,这些区域科技性企业很多,深圳在某种意义上来讲可被视为国家科技中心,而与科技密切相关的电子类企业往往容易出牛股,未来物联网一兴起,和电子领域高度关联的广深地区肯定是重点布局地。”2月1日,郑哲表示。

细化至不同区域,三地企业各具特色。

从地域分布看,深圳市占大半,合计有279家,涵盖了42个行业,大多数企业属互联网服务相关。其他领域如教育业和医疗保健技术企业也较多,企业具备一定的核心竞争力或技术壁垒。

这与深圳市的科技创新氛围分不开,高新技术企业林立给了初创企业更多的发展机遇。

“对有些产业来说,如果有龙头企业在该地驻扎,很容易形成围绕这个企业的产业群,尤其是制造业企业,很多都有‘就近原则’。”郑哲表示。

广州市则有104家企业获得融资,除了最为热门的信息科技和互联网服务领域外,电影娱乐、互联网零售类企业接连冒头,也逐渐成为广州地区的特色,文创产业发展势头正盛。如在国漫产业中正风生水起的超神影业,其在2017年3月的A轮融资中,获得珠海星辉投资1500万元的投资。

据WIND数据显示,东莞市去年只有8家企业获得融资。其中,主打进口品体验式卖场的新零售企业KK馆去年7月获得深创投和璀璨资本合计1亿元的投资,另外有两家企业与汽车服务有关。值得注意的是,东莞市还出现两家互联网金融企业。

“各个地区产业特色鲜明,每个地区都有独立的产业支撑,对区域经济均衡、平衡发展非常重要,能够形成易于区分的产业特色和产业集群,最终投资产生的效果会更好。”董登新表示。(编辑:巫燕玲)


中国铝业迈出市场化债转股第二步: 拟定增127亿购回4家子公司股权


靳颖姝


 
 


 本报记者 靳颖姝 北京报道

导读

交易预案显示,本次交易完成后,中铝集团及其控制的关联方合计对中国铝业的持股比例将从34.77%下降到30.45%;华融瑞通等8家机构持有中国铝业的股份比例分别为0.2%~4.94%不等。交易完成后,上市公司的控制权未发生变化,控股股东仍为中铝集团,实际控制人仍为国务院国资委。

因涉重大重组,停牌已4月有余的中国铝业(601600.SH)1月31日晚又发布了一则定增募资收购股权资产的交易预案。

预案显示,中国铝业拟向华融瑞通等8家机构定向发行21.17亿股A股股份,收购其持有的包头铝业等4家子公司股权,交易标的资产预估值合计127.04亿元。

中国铝业董秘办相关人士向21世纪经济报道记者透露,此次收购4家子公司剩余股权的预案,其实是中国铝业作为有色央企首例实施市场化债转股的第二步,“待定增收购完成后,中国铝业将重获4家重要子公司100%股权,并且中国铝业及4家子公司的负债率均将显著下降。”

127亿定增

这则预案的发布,标志着中国铝业朝市场化债转股成功落地又向前迈出关键一步。

根据中国铝业1月31日晚间披露的《中国铝业股份有限公司发行股份购买资产暨关联交易预案》,中国铝业拟定向发行21.17亿股A股股份,向华融瑞通、中国人寿、招平投资、中国信达、太保寿险、中银金融、工银金融和农银金融等8名交易对方,收购其合计持有的包头铝业25.67%股权、中铝山东30.80%股权、中州铝业36.9%股权和中铝矿业81.14%股权。

据悉,交易标的资产预估值合计127.04亿元。交易完成后,中国铝业对四家标的公司将达到100%控股。

中国铝业是国资委直管的央企中国铝业集团旗下A股上市公司,也是国内上市公司中的铝行业龙头。其氧化铝产能1600万吨,为国内第一大氧化铝生产商;电解铝产能430万吨位居全国第二。

据中国铝业集团一位内部人士介绍,上述包头铝业、中铝山东、中铝矿业、中州铝业4家企业不仅是中国铝业旗下重要的子公司,也是氧化铝、电解铝生产的老牌国企,“其不同程度存在历史负担过重、债务压力较大的问题。”

该人士透露,“在国家号召实施‘三去一降一补’的背景下,中国铝业决定对上述4家子公司开展市场化债转股工作,帮助企业实现减债降负、轻装上阵。”

2017年12月5日,中国铝业发布公告称,拟引入8家投资机构,通过债权直接转股权和现金增资偿债两种方式,对上述4家全资子公司增资126亿,实施市场化债转股。

债转股方案实施后,8家投资机构合计持有4家子公司包头铝业 25.67%股权、中铝山东30.80%股权、中铝矿业81.14%股权和中州铝业36.90%股权;而中国铝业持有4家子公司的股权则从100%分别下降至74.33%、69.20%、18.86%、63.10%。

通过债转股,获得资金注入的4家标的公司资产负债率将显著下降。其中,中铝山东的资产负债率可从56.1%降至约29.01%、中州铝业可从56.54%降至约25.99%、包头铝业可从70.05%降至约53.92%,中铝矿业的资产负债率可从90.95%降至约25.9%。

“对于8家金融、保险类投资机构而言,债转股后如何实现股权变现稳妥退出是个很现实的问题。而借力资本市场通过定增募资来置换上市公司的股权,显然更利于其股权变现并有望获得更丰厚的利益回报。”一位长期从事企业破产重组相关工作的机构人士向21世纪经济报道记者指出。

之前债转股出让的子公司股权,又通过定增募资股权交易买了回来。这次预案对上市公司到底有什么样的意义和影响?

中国铝业董秘办相关人士向21世纪经济报道记者透露,此次预案其实是中国铝业作为有色央企首例实施市场化债转股的第二步,“待定增收购完成后,中国铝业将重获4家子公司100%股权,且中国铝业及4家子公司的负债率均将显著下降。”

交易预案显示,本次交易完成后,中铝集团及其控制的关联方合计对中国铝业的持股比例将从34.77%下降到30.45%;华融瑞通等8家机构持有中国铝业的股份比例分别为0.2%~4.94%不等。交易完成后,上市公司的控制权未发生变化,控股股东仍为中铝集团,实际控制人仍为国务院国资委。

与此同时,中国铝业的资产负债率将从72%降至66%,同时节省年度财务费用6亿元。

业绩创新高

在中铝集团多位内部人士看来,此次定增募资方案发布时机良好。

2016年以来,随着供给侧结构性改革的推进,尤其是2017年电解铝等清理违法违规产能专项行动的有力实施,整个铝行业按“去产能→去产量→去库存”的逻辑逐步传导,铝产品的价格持续回升。

在市场回暖的大环境下,中国铝业的主营产品毛利率大幅提升,盈利能力也迅速回暖。据中国铝业1月30日晚发布的年度业绩预增公告,预计2017年度,实现归属上市公司股东净利润将较2016年度增加9.6亿元,增幅239%。扣除非经常性损益,归属上市公司股东净利润预计增加11.7亿元。

这一年度成绩单,与此前大宗寒冬时的数据形成了鲜明的对比。2014年大宗商品寒冬爆发,全行业陷入亏损,中国铝业一度成为2014年上市公司“亏损王”。

以雷厉风行著称的中铝集团党组书记、董事长葛红林自2014年底挂帅中铝集团后,就给经营陷入困境的中铝开出了“加减乘除法”、精准管理等系列改革“药方”:从2015年关停扭亏无望的抚顺铝业等止住“出血点”,到2016年出售低效资产盘活现金流;全公司精简机构分流超过5万富余人员;加强对各级领导班子考核等10多项专项降本增效计划。

近三年来,上市公司中国铝业的财报数据连续多次刷新纪录,中铝集团的业绩也逐年向好。

21世纪经济报道记者1月底从中铝集团年度工作会上获悉,2017年中铝创出近10年来的最佳经营业绩,利润总额增长超十倍,资产总额达到5300多亿元,同比增长2.5%,全年完成营业收入超3100亿元,同比增长17.5%,资产总额和营业收入创历史新高。

葛红林对21世纪经济报道记者表示,中铝集团经营业绩的持续提升是通过坚持运用“加减乘除法”实现了“破”与“立”的转型。

“习近平总书记在党的十九大报告中提到的天宫、蛟龙、天眼、悟空、墨子、大飞机等重大科技成果,都有‘中铝智造’的身影。‘加减乘除法’使我们拓宽了调结构转方式的路子,尝到了转型的甜头,实现了股东增值、企业增效、员工增收。”葛红林称。

对此次市场化债转股再向前迈出关键一步,中铝集团新闻发言人聂震对21世纪经济报道记者表示,作为行业内具有标杆意义的市场化债转股项目,中国铝业相关方案自公布之日起便引发市场关注,8家重量级金融机构云集“站台”更充分体现了中国铝业作为有色龙头在资本市场的强大号召力,同时也说明各投资机构对铝行业和中国铝业的市场前景坚定看好。

“后续,中国铝业将进一步巩固本次债转股工作的成效,牢牢把握国家大力推进供给侧结构性改革的政策机遇,聚焦主营业务发展,充分发挥自身有色金属行业龙头的优势,积极优化资源配置,抓住中国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段的时代机遇,做大做强核心业务,加大转型升级力度,增强核心竞争力和可持续发展能力。”聂震表示。


山西转型破解“一煤独大” 国企改革成关键


朱萍;柳旭


 
 


本报记者 朱萍 实习生 柳旭 太原报道

导读

包括北京国富资本创始合伙人吕向东、广州民营投资股份有限公司董事总经理徐胜广在内的多位业内人士向21世纪经济报道记者强调,转型不等于转行,山西传统产业也要升级改造,传统煤炭等企业的国企改革或是转型升级的关键。


“要跳出煤炭产业,发展产业,要跳出山西,发展山西,不跳出煤炭产业、山西的原框框,山西很难发展。”近日,在中国上市公司产业升级高峰会暨2018首届山西资本市场转型发展年会上,谈到山西的转型升级,第十一届全国人大财经委副主任委员贺铿给出了上述建议。

实际上,山西要打破“一煤独大”的格局,发展新兴战略产业,似乎已成业内共识。《山西省2018年政府工作报告》就提出,要大力发展战略性新兴产业,涵盖了生物医药、文化旅游、先进装备制造业、新能源汽车等多个领域。山西省近年来也做出了相应布局,如先后成立了太原高新区生物医药产业企业联盟、山西省文化旅游投资控股集团有限公司。

不过,在上述会议上,包括北京国富资本创始合伙人吕向东、广州民营投资股份有限公司董事总经理徐胜广在内的多位业内人士向21世纪经济报道记者强调,转型不等于转行,山西传统产业也要升级改造,传统煤炭等企业的国企改革或是转型升级的关键。

转型如箭在弦

会议中多位业内人士认为,经济发展新常态下,产业转型升级至关重要,特别对于山西这样的资源型经济体而言。如原国务院参事任玉岭指出,当前应该高度重视产业结构的调整,促进产业的升级,“尤其是山西,应该在这方面下狠功夫。”

针对山西的资源型经济转型,国务院还曾单独发文。2017年9月,国务院印发《关于支持山西省进一步深化改革促进资源型经济转型发展的意见》:到2020年,煤炭开采和粗加工占工业增加值比重显著降低,煤炭先进产能占比逐步提高到2/3;战略性新兴产业增加值占地区生产总值比重达到全国平均水平。

山西省国资委主任郭保民在接受媒体采访时表示,山西目前“一煤独大”、“一股独大”矛盾突出,且盈利能力弱、债务负担重,转型升级已经是必然之势。

为此,山西省已开始部署转型升级之路,发展战略性新兴产业更是多次被提及。

以医药生物产业为例,实际上,早在2015年6月,太原高新区就与山西医科大学签订了战略合作协议,并成立了太原高新区生物医药产业企业联盟。

2017年3月,山西运城市产业引导基金管理委员会成立规模4亿元的“运芮医药产业基金”,其中基金不低于80%的资金将投向运城市内的医药产业链企业,鼓励企业进行医药技术创新和挂牌上市。根据山西省统计局数据,近期医药工业也取得了相应成就,2017年前三季度,医药工业增长9.5%,增幅高于煤炭、冶金、焦炭等多个行业。

吕向东在接受21世纪经济报道记者采访时表示,山西省着力发展新兴产业,对于改变“一煤独大”局面,促进转型升级方面确实取得了成效。山西省统计局数据显示,2017年,山西省规模以上工业中,非煤产业增加值增长9.7%,快于煤炭产业6.1个百分点,战略性新兴产业增加值增长10%,快于全省工业增速3个百分点。其中,新材料产业增长8.6%,生物产业增长11.1%。

不过,业内人士表示,山西的新兴产业还面临占比不高、资源型经济发展仍然存在惯性等问题。

2017年前三季度,山西省12个主要工业行业中,8个行业呈现较快增长态势,分别是装备制造业、冶金工业、焦炭工业、建材工业、医药工业、食品工业、纺织工业、其他工业。其中,战略性新兴产业并不多。山西省亦在《山西省“十三五”战略性新兴产业发展规划》中坦言,目前存在高新技术企业的产品附加值不高,科技型中小微企业发展严重不足等问题,且对资源型经济发展仍然存在惯性,经济下行压力较大,面临“转”和“赶”的双重压力。

传统产业升级

在发展战略性新兴产业时,传统产业或也不能丢掉,也要进行改造、提升。

“转型升级不一定全是发展新兴产业,传统制造业亦需要升级,转型不等于转行,也要把握原有的优势产业。”在上述会议上,徐胜广向21世纪经济报道记者强调指出。

多位业内人士在会议上亦表达了相似的观点。如中欧陆家嘴国际金融研究院院长助理刘功润认为,如果宽泛来谈技术驱动,科技创新的驱动,是没有任何意义的,山西有煤是一个天然的禀赋,也需要靠内在的精耕细作,不断提升技术的能量,把它做得更加精细。

吕向东向21世纪经济报道记者指出,谈到把握优势产业,对山西而言,煤炭则无法避开。

根据山西省发布的《经济年鉴2016》,山西煤炭保有资源储量2767.85亿吨,约占全国保有资源储量的20.1%;煤层气保有资源储量1825.16亿立方米,占全国保有资源储量的88.2%。此外,山西省拥有包括山煤集团、晋煤集团在内的七大煤炭集团,在18家省属国有上市公司中,有不少于7家为煤炭相关企业,分别为西山煤电、大同煤业、山西焦化、山煤国际、阳泉煤业、潞安环能、阳煤化工。

在吕向东看来,山西煤炭资源之丰富、大型煤炭企业之多,正是山西的优势所在,虽然山西产业结构亟待优化,但煤炭作为山西的优势产业,转型时不应被丢掉。“在煤炭国企是主力军的情况下,通过国企国资改革踏踏实实做大几家,激发国有企业的内在动力,是利于山西转型升级的。”

作为山西省国资委主任,郭保民在接受媒体采访时亦透露,要破解山西国企发展的难题,转型是钥匙,而国企国资改革是决定山西转型前途的关键一招,要在一些重大体制机制改革上大胆探索、先行先试。

实际上,自2017年以来,山西省煤企国改已多有动作。如就在2018年1月25日,山西省国资委下属企业山西焦化以48.92亿元购买中煤华晋49%的股权的事宜获得证监会通过,中煤华晋从事煤炭开采和洗选业务,是山西焦化的上游企业。

山西焦化方面表示,本次交易可实现公司经营业绩从焦化行业扩展到煤焦行业联动,体现行业协同效应,分散公司行业经营风险,也有利于企业的总资产和净资产增加,并使得企业负债水平大幅下降。

此前的2017年11月,山西省国资委发布了《关于第一批腾笼换鸟项目的通告》,包括焦煤集团、阳煤集团、晋煤集团在内的多家煤企进行亏损资产“剔除”。如阳煤集团拟转让山西阳煤寺家庄煤业有限责任公司40%的股权,截至2017年6月底,转让标的的资产总额49.94亿元,负债约50.38亿元,净资产约-0.44亿元。

山西省国资委相关负责人表示,“腾笼换鸟”是为优化山西国有经济布局,推动山西省属国有企业转型发展,支持创新发展前瞻性战略产业。

“转型既要有危机感,同时也要从容不迫。山西有着煤炭等传统优势产业,转型升级不应脱离根本,通过股权稀释、兼并重组等方式,做大做强国有企业,这对山西省转型升级至关重要。”吕向东向21世纪经济报道记者指出。(编辑:张伟贤,如有意见建议请联系:zhangwx@21jingji.com


“犀利”总裁祝九胜到任 万科新一代权力格局浮出


张晓玲;卢靖阳


 
 


本报记者 张晓玲 实习生 卢靖阳 深圳报道

导读

与王石时代不同,郁亮时代的万科更重视投资、资本运作、物业运营和资产管理,祝九胜作为郁亮的搭档,其深厚的金融背景和专业能力也与此匹配。不过,祝九胜说万科不做中国的黑石,万科要做自己。


34岁的万科,迎来了其历史上第四位总裁(总经理);新总裁祝九胜的到任,也补足了新一代万科管理层的一块关键拼图。

从王石到郁亮,从郁亮、祝九胜到孙嘉、刘肖,从60后到70后,万科新老搭配的管理层已搭建完毕。

在过去的一年里,深铁入局,万科基本扫除了股权之争的障碍;转型城市配套服务商、美好生活场景师,去除“发展商”的标签,这家知名的中国上市公司未来将变成什么样子?至少从目前看,它依然在沿着郁亮和管理团队既定的方向行进。

与王石时代不同,郁亮时代的万科更重视投资、资本运作、物业运营和资产管理,祝九胜作为郁亮的搭档,其深厚的金融背景和专业能力也与此匹配。

祝九胜说万科不做中国的黑石,万科要做自己。在城市配套服务商战略下,未来的万科,将很大概率变身为最大的开发商兼资产管理者,在各个细分城市空间如商业地产、物流地产、长租公寓等领域领先领跑。

万科最新权力拼图

2月1日,郁亮携祝九胜共同亮相深国投广场万科移动办公区;10点半,两人准时步入会场,脸上都带着笑容,显得很轻松。

这是王石、郁亮这对“最佳拍档”之后,万科董事长和总裁的最新组合。他们是否也将演绎“最佳拍档”?从现场来看,郁亮对祝九胜充满信任和信心。

首次出现在媒体面前的祝九胜稍显腼腆,显然尚未熟练面对媒体。郁亮“爆料”说,祝九胜在外显得害羞,其实在内部开会是个“大炮”,是个很犀利、直言不讳的人。

对于外界将祝九胜视为万科接班人的说法,万科方面认为不准确。郁亮与祝九胜两人相差仅四岁,关系更像是拍档而非继承人。在见面会现场,郁亮也称祝九胜为搭档。

提到为何选择祝九胜,郁亮表示,万科不是靠一两个明星经理人打理的公司,而是整体能力出众的公司,从中选择搭档比较困难;经过长时间的考察、论证、评估,费时半年,才选择了祝九胜。

谈到过去两年去职高级副总裁,祝九胜表示,自己从未离开万科,只是做事的方式、范围有了差异;今日的总裁之位,更是一份沉甸甸的责任。

而将一名过去两年游离于现任副总裁序列之外的“老臣”重新委以重任,并获董事会全体通过,郁亮与大股东深铁的沟通显然必不可少。

21世纪经济报道记者注意到,当日,万科官网管理团队一栏已经悄然更新,祝九胜位列总裁兼首席执行官一职。

至此,万科最新管理架构为:董事会主席郁亮,党委书记、监事会主席解冻,总裁兼首席执行官祝九胜;三位执行副总裁王文金、张旭、孙嘉,其中王文金为首席风险官,张旭为首席运营官,孙嘉为首席财务官。

万科还有八位高级副总裁,包括四大(南方、北方、上海、中西部)区域本部首席执行官张纪文、刘肖、张海、王海武,商业平台印力集团董事长丁力业、物业事业本部首席执行官朱保全,以及老将丁长峰、谭华杰;另有四位副总裁,分别为:党委副书记、万科产业城镇公司董事长周巍,香港管理部董事总经理阙东武,董事会秘书朱旭,以及王蕴。

有意思的是,这四位副总裁均为女性。此前在万科历史上,仅有一位女性高管肖莉。

上述18人中,有8位是60后,10位70后,最小的刘肖为1979年生。

接近郁亮的人士透露,在股权之争的两年里,由三大执行副总裁和四大区首组成了一个更为核心的权力机构“七人会”,由四大区首轮值担任“主席”,代郁亮行使部分总裁之责。

如今新总裁到任,上述七人会如何演变还需继续观察。

这是历经两年多的动荡之后,万科管理层最新的权力格局,职能覆盖了万科开发业务、运营业务、创新业务、技术研发、公司治理等方方面面;也正是这些人,要带领万科这艘巨舰,驶向那个万亿的大目标。

此外,已经离开的王石,仍为万科董事会名誉主席。

华创证券认为,万科当前的股权格局较以往更加明确,管理稳定,看好其未来三年发展。

新总裁和万科的未来

作为一位“金融男”,自2012年加入万科,祝九胜的专业和理念对万科影响至深。

郁亮透露,万科去年实现了5200亿回款,在同业中回款率最高,这种不追求销售金额,只在乎回款数字,以现金流为基础的做法,就是祝九胜加入之后给万科带来的变化。

在当下,选择祝九胜作为总裁,也与万科过去几年的战略转型、未来的发展路径一脉相承。

转型城市配套服务商的万科,已发展出除住宅,商业之外的多个新业务,并且也不满足于从0到1慢慢开始做,而是借助并购、资本和金融,利用万科的品牌、能力及信用,去“嫁接”更多更强的资源,快速做大。

这是郁亮的经营管理思路。从股权之争后期至今,郁亮的理念更多贯彻到了公司的业务之中。

过去一年多,万科对外股权投资和金融资本运作彪悍。如联合招行等建立收购平台,将印力商业集团收入囊中,从而进入国内商管平台前三;联合厚朴等竞购物流巨头普洛斯,万科占股21.4%成为第一大股东,借此一举成为国内物流地产老大。

此外,万科还入股了链家、中城新产业、鹏金所、中长胜基金等各类有助于其生态系统的公司。

据21世纪经济报道记者粗略统计,2017年万科股权投资已超300亿,成立的各类基金管理平台有十数个之多。万科向外界展示了其“最大住宅开发商”之外的野心,在城市配套服务商的各个领域,万科也有意争夺老大之位。

出身建行,在万科又负责资金管理、财务投资、互联网金融等业务,外界对祝九胜的印象是金融属性很强,这位新任总裁上任后是否会更加强化万科的金融特征?

对此,祝九胜表示,万科不会因为重要岗位人员的变化而改变公司的战略和风格。金融化的逻辑和思维对房地产业务有可以借鉴的地方,但万科不会直接去做金融,而是对金融化做有意义有限度的尝试和探讨,但不会改变公司城市配套服务商战略。

对于万科会不会成为中国的黑石的问题,祝九胜认为,如果只是学别人,永远只是追赶,不能超越。万科会在时代的背景下,在合伙人制度下,做更多的探索。

郁亮补充说,说万科地产金融化、用金融的思维去做地产是不对的,万科只是借助金融手段,始终为普通人提供好房子、好服务,这是公司业务的核心。“万科是有理想、有情怀的公司,同时也创造更多真实价值,这是两条非常清晰的主线。”

对于万科的未来,郁亮曾表示,希望能达到万亿企业的水准,能继续引领行业,并创造世界级的商业管理案例。




评论列表
(以下网友留言只代表其个人观点,不代表本站的观点或立场)
  
昵称: (必填)    请您文明上网、理性发言并遵守相关规定
内容:
(请您文明上网理性发言!并遵守相关规定
湘ICP证010023 版权所有:华声在线股份有限公司 精英博客联系电话 0731-84326220